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文│格格

 

「五窮月」港股累瀉1,660點,恆生指數跌穿19,000點,曾觸18,234點。另一邊廂,美國衆議院通過兩黨達成協議的債務上限法案後,美國參議院也表決通過,避免發生美債違約危機的發生。踏入6月,港股收復19,000點大關。貌似今年股市最壞時間過去、利空已盡出(美債潛在違約風險,對市場的衝擊似乎亦屆尾聲。)港股底部拉鋸是否亦已告終,所以今年應無六絶?

雖然美債違約警報在美國參議院通過債務上限法案,暫時避免出現債務違約,不過,評級機構惠譽早前表示,美國雖避免債務違約,仍會把美國的「AAA」信貸評級放內負面觀察名單。

建銀國際證券研究部董事總經理及首席策略師趙文利表示,債務上限達成協議對於美股而言是一個很短期的利好,並且這個利好已經在許多資產端得到了體現。同時債務上限的解決也意味着新債發行,可能會造成市場流動性的收緊。

新債發行造成流動性收緊

趙文利提醒,新發債也會吸納一波在股市的資金流入債市,此外,從經濟層面看,美國的大部分經濟指標都顯示從年初以來,經濟上是服務業表現強勢,而製造業表現弱勢,這樣支撐的一個經濟增長一般最多維持在半年左右。 從宏觀指標來看,包括領先經濟指標指數等在內的前瞻性指數,都顯示美國經濟在2023年餘下時間有一個走弱的趨勢。所以美國經濟在今年和之後的前景,還是要維持比較審慎的看法。

他認爲支援美股進一步走強的因素有限,不宜過度樂觀。

實德金融首席分析師郭啓倫表示,美國債務上限達成協議,令市場對美國債務違約的憂慮消除,對股市只有短暫提振作用。

郭啓倫料,未來美國新一批美債發行,初步估計會抽走6,000億美元至一萬億美元資金。他估計,美股6月三大指數升幅有限。道瓊斯指數約有5%至7%升幅。

7月尾息率走勢明朗化

Vantage客席分析師李慧芬表示,美國債務違約憂慮消退後,下一個關注點是6月的美聯儲議息結果。

然而,在美國議息之前,加拿大及澳洲央行重啓加息,市場對美國聯儲局進一步加息的預期升溫。

趙文利認爲,6月美聯儲可能會暫停加息,並維持限制性利率一段時間。李慧芬也預計6月會暫停加息。

但郭啓倫則認爲6月美聯儲仍有機會加息四分一厘。除了因爲通脹居高不下之外,美國經濟數據向好,例如5月季調後非農就業人口錄得增加33.9萬人,爲2023年1月以來最大增幅。但倘若美聯儲6月暫停加息,也是一次性,只是讓金融市場唞一唞氣。

回顧自去年3月以來,美聯儲連續加息,在5月份再次加息後,美國聯邦基金利率提高到5.00%至5.25%的區間,爲2007年以來的新高。

李慧芬稱,美聯儲短時間內加息至5.25%,已令金融機構受不了,致使3月份美國出現銀行危機。她分析指根據過往歷史,美國加息週期一般二年至年半左右。

郭啓倫及李慧芬皆認爲,要待7月尾,美聯儲的議息結果,美國加息路徑圖才會明朗化。

而李慧芬估計,倘若美國7月尾再加息,加息週期,已接近尾聲。郭氏和李氏皆預計,往後只會再加息兩次至三次。

郭啓倫料美國利率升至5.75厘至6厘封頂。

年內減息機率低

國際貨幣基金組織(IMF)在5月份時曾表示,美國利率可能需要在更長時間內保持較高水平,以壓抑通脹。

趙文利亦認爲,由於通脹的粘性,年內減息的可能性極低。明年若美國經濟衰退壓力加劇、通脹壓力進一步緩解或金融系統出現更嚴重危機,美聯儲才有可能考慮降息。

美國5月非農就業數據向好,職位增加33.9萬個,高於市場預期,以及美國5月平均時薪按年上升4.3%。李慧芬分析稱,這些數據向好,是基於疫情期間,政府放水,維持經濟運行。她認爲,美國失業救濟金,相比一些低技術工作收入更好,所以企業才會將時薪推高,以吸引工人應徵。她認爲,疫後,美國經濟實貌在沒政府大力援助下,才會逐漸見真章。

港美息差拉闊  觀望美貨幣政策

香港方面,標普全球公佈,5月份香港特區採購經理指數(PMI)由上月的52.4降至50.6,顯示升幅放緩。

郭啓倫表示,現階段香港經濟基調普通,疫後經濟復甦未如預期,港元與美元掛鉤,但港元利率未可緊貼美國利率同步上升,倘若美息一段時間都處於較高水平,確實會影響,資金流向。

李慧芬也表示,美息高企,倘若美聯儲再加息,港美息差再拉闊,相信會吸引資泊在美元定期,穩定收息。影響投入股市的資金流。

但趙文利認爲,美國貨幣政策在三季度是一個觀察的窗口時間,但基本上除非出現超預期事件,否則大概率今年內已經接近加息週期的末尾,這對於港元的利率前景和香港的資金流是利好的。

「六絶」謀定而動

5月港股累瀉1,660點。而且5月主板日均總成交金額低於年內日均成交金額1,185億元,港股成交偏弱,港股6月會否繼續沉底呢?

郭啓倫指出,近期港股升市時,成交額不高,但當港股反覆向下,成交額卻較高,這反映股民趁高出貨,對股市信心不夠。

趙文利分析指出,港股動態估值在18,000點附近,已經跌破9倍預測市盈率、市凈率破1,貼近歷史估值區間下限,下行空間非常有限。

他又指美國債務上限問題協議通過兩院投票,避險資金對美元的推動緩解,人民幣有望逐步企穩反彈。6月美聯儲有望暫停加息,也會緩解美元升值和息差對人民幣匯率的拖累。若人民幣匯率企穩回升,則港股表現亦會改善,很大概率不會出現「六絕」。

趙文利表示,整體來說,任何標誌利率和匯率轉向的信息,對於港股市場的氣氛都會是提振,他對6月至三季度的港股市場比較有信心。

李慧芬則持相反見解,她分析指美國加息路線仍未明朗化,再加上,港美息差問題、內地經濟數據未符預期等因素,港股仍有機會大幅調整。她看淡6月港股,有機會下試17,000點水平。

她料港股6月高點或觸19,600點,要留神6月尾、7月初仍可能會有下試壓力,恆指有機會下試17,000點。她料待7月尾美聯儲會否再加息、利率走勢的因素明朗化後,股市才有機會反彈。

郭啓倫也認爲,香港經濟基調普通,而且港美存在息差,料市場觀望7月尾美聯儲議息結果及議息聲明,屆時息率是否見頂將會明朗化。他料港股6月最高上望19,900點,下望18,200點。現在可以伺機待7月尾,謀定而後動,入市買貨。

留意中特估主題選優質高息股

不過,趙文利亦提醒,鑑於恆指估值低企,市盈率已跌破9倍,市凈率亦跌破1倍,優質藍籌股凸顯長遠投資價值。

他建議低吸優質成長股,包括互聯網、消費及醫藥板塊,尤其關注營收增速表現不俗的股份。 並繼續留意中特估主題,揀選當中的優質高息股。

趙文利稱考慮到目前的估值水準距離歷史中值仍有一定距離,中特估價值重估仍有空間。主要考慮到國策支援央企提升效率及國企改革推進,加上中字頭股票本身估值低企且股息收益率高,在當前市況下具有吸引力。中長期中特估行情能走多遠則取決於產業升級發展空間、國企改革紅利、企業經營績效等基本面改善的程度和進度。

郭啓倫則認爲,「中特估」概念股板塊,屬階段性炒作。但他仍看好中移動 (00941) 前景,可待回落至53元以下才吸納,由於中移動股息率吸引,可一邊收股息、一邊等待股價上升,目標價80元。不過,他寄語,這是中長期投資,要持貨半年或以上。

李慧芬認爲6月不宜撈底,但可以留意三桶油,伺機吸納賺息兼賺價。她表示,「三桶油」中石油 (00857.HK)、中石化 (00386.HK)、中海油 (00857.HK)平均股息率達8厘。

金特估具有重估空間

內地促進金融業估值提升,市場對「金特估」(金融股特色估值)板塊前景日漸關注。

趙文利指出,中資金融板塊整體估值具有吸引力,且不乏高息之選,在當前市況下具有重估空間。他稱,大型內銀屬於低估值高派息,可作爲收息之選。

趙文利說:「另外,中資保險行業受惠疫情重啓後,消費復甦,且新業務價值最壞時期已經過去,值得看高一線。下半年金融股首選是中國太保 (02601.HK)。 」

郭啓倫表示,「金特估」板塊涵蓋,證券、銀行、保險類股份,當中他較看好農業銀行(01288.HK)發展策略,該行積極支持「一帶一路」鐵路建設,深化與東盟金融合作,令他看高一線。

李慧芬認爲內銀股建行(00939.HK)也可留意,因爲股息率吸引,有達8%,是穩健之選。

國策支持新能源汽車發展

踏入6月,總理李強主持召開國務院常務會議,提出要延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策,構建高質量充電基礎設施體系,更大釋放新能源汽車消費潛力。李慧芬及郭啓倫皆表示看好新能源汽車有國策支持,龍頭股比亞迪 (01211.HK) 可敲。

李慧芬表示,比亞迪升勢明確,但已從3月份由190元水平回升至250元水平,可待回落至242元及225元分注吸納。

若息率回落 互聯網龍頭仍有望反彈

至於,互聯網龍頭企業一季度業績穩健,不乏超預期的公司。趙文利表示,這顯示出整體板塊受惠經濟及消費復甦。

趙文利表示,雖然4月及5月內地宏觀數據有放緩之勢,顯示經濟復甦勢頭有所放緩,令市場對相關企業業績復甦前景存有疑慮。再加上美國利率高企、投資禁令及外資減持擔憂等事件擾動,令大型互聯網龍頭股價面臨壓力。但趙文利認爲,伴隨內地經濟穩步復甦,美息回落,互聯網股票有望反彈。

郭啓倫則看淡互聯網股票,內地經濟數據展望存有不確定性,及加息環境,令新經濟股仍受影響,前景存在不確定性,他料,科網股龍頭股例如阿里巴巴 (09988.HK)、騰訊 (00700.HK)、美團 (03690.HK),6月份仍有會受壓,有約10%的下調空間。