博財經港股追蹤
文│腓力、何幸林

 

3月份歐美銀行體系爆發流動性危機。但總結首季,港股恒指仍錄得3%升幅,科指升4%。踏入4月,OPEC+宣佈減產,每日減產合共逾160萬桶,時間由5月開始至2023年底;油價下一輪走勢,會否引發新一輪通脹?通脹未有明顯下行趨勢,經已可引發市場對美聯儲5月加息的預期,如此說來,美聯儲後續仍會不停加息嗎?4月港股開局蠢蠢欲動過後似乎又見疲態,恒生指數上周再度攀越20,782.45點後,又再翻身轉體下試二萬點邊緣;港股在餘下的第二季光景、 “五窮六絕”正逐步迫近下,會否因而陷入低處未算低的困境?

隨著OPEC+宣佈自5月減產,高盛上調今明兩年布蘭特期油價格,對今年底油價預測由每桶90美元升至95美元,對明年底的預測由每桶97美元升至每桶100美元。油價此段強勢預期,會否引發新一輪通脹的連鎖反應呢?

建銀國際證券研究部董事總經理及首席策略師趙文利預計,原油價格在二季度有機會小幅上升,主要反映OPEC+以及俄羅斯減產對供應面的影響。由於需求面大概率會有所減弱,故認為油價上升空間有限。EIA預計原油庫存在下半年開始回升。而且考慮到2022年油價基數較高,油價溫和反彈不大可能引發新一輪通脹。

實得金融策略研究部首席分析師郭啟倫則認為,OPEC+宣佈減產,是瑞信的AT1債券全數撇帳的連鎖反應。他表示,瑞信的大股東為Saudi National Bank,另一中東投者是卡達主權基金,瑞信雖然避過倒閉的命運,但股東、債券持受者都蒙受損失。他預料OPEC+或可能從石油減產,推動油價上升,來提升其於石油方面的收益,“拉上補下”。

郭啟倫估計,OPEC+減產及地緣政治風險,將推升油價至每桶95美元,但經濟增長放緩,從石油需求面來說,有所減弱,油價升穿100美元的機會不大。

下半年利率方向明朗化

至於市場關注的美聯儲加息因素,隨著美聯儲5月加息0.25厘的預期升溫,市場普遍預期美聯儲今年將保持政策利率不變,亦令市場原先對今年底前美聯儲會減息的預期降溫。趙文利表示,看法基本相同。他稱,考慮到金融體系穩定性以及經濟衰退的壓力,加上通脹大概率從三月開始回落。美聯儲大概率會有條件停止加息,但減息的門檻仍然比較高。汲取1970年代的教訓,美聯儲大概率會相對謹慎,避免通脹再次失控的可能性。趙文利認為,在減息之前先逐步停止量化緊縮的可能性更加大。

郭啟倫則料,美聯儲在五月及六月都分別加息0.25厘,下半年會利率方向性會明朗化,增加投資者入股市買貨的信心。

今年第一季,恒生指數累漲618點(或+3.1%);科指累漲4.2%。港股踏入4月,恒指已兩度上試20,750點水準後掉頭回落,上半月更襯科技巨頭被股東減持的憂慮,再次下試跌穿二萬點關口,刷新4月的低位至19,885點。截至上週五(21日),恒指及科指4月分別暫報跌1.59%及跌7.76%。

建銀國際證券研究部董事總經理及首席策略師趙文利預計今年第二季港股仍然呈區間震盪格局,恒指料先升後跌,波動區間介於18,500-21,500點,國企指數波動區間介於5,800-7,400點,科技指數介於3,800-4,600點。

郭啟倫認為,香港疫後,經濟重啟相對世界各地起步稍晚,料第二季港股恒指表現反復,恒指有機會反復下試18,500點,他認為,港股在此水準,可作吸納股份作中線投資,博在第三季上揚錄得升幅。

對照恒指去年首季跌5.99%、加上4月再跌4.13%,下行趨勢明顯下,去年“五窮六絕”未有現身(去年5月及6月分別報升1.54%及+2.08%),不過,恒指自去年第四季觸底上行的趨勢明顯,會否為“五窮六絕”現身締造良機?

對此,信誠證券聯席董事張智威認為,港股在3月經歷歐美銀行引發的“火燒連環船”危機時亦僅下試過萬九點水準,而目前恒指亦接近此低位,所以後續可大跌的空間不大。他笑言,恒指“本身目前已經好窮”,故出現更窮的機會不大。他同樣預期,恒指今季依然會在19,800-22,700點之間波動,萬一出現歐美銀行危機後續延伸的大事件,投資者就要留神恒指或會試穿19,800點。

留意周邊風險衝擊

趙文利補充,相比成熟市場股市,港股有望相對跑贏。鑒於其估值具有吸引力及盈利穩步復蘇,加上加息週期接近尾聲意味流動性前景改善。同時,港股將受惠於內地經濟穩步復蘇,政策面利好及基本面逐步改善,但要留意,與此同時高息及高通脹環境之下周邊風險仍大,海外銀行危機或繼續發酵,美國中小銀行面臨存款流失和息差壓力增加,相關壓力或進一步蔓延至商業房地產等領域,從而對全球金融系統構成衝擊。

趙文利再提醒,風險因素方面,重點關注周邊衝擊,包括歐美銀行危機進一步發酵、中小銀行困境令商業房地產爆煲、通脹回落程度不及預期、市場減息預期過於樂觀、美國債務上限關鍵日期臨近,及歐美經濟衰退風險進一步上升等。

商湯阿裡受股東減持困擾

科技界在首季的焦點熱話是ChatGPT,百度(09888.HK) 3月發佈的人工智慧產品“文心一言” (Ernie Bot),亦一度成為該股的炒作因素,總結第一季藍籌表現,以百度累計漲33.1%表現最好。

4月份,阿裡巴巴-SW(09988.HK)推出最新語言大模型“通義千問”,被喻為“阿裡版Chat GPT”。人工智慧軟體公司商湯(00020.HK)發佈AI大模型產品“日日新”(SenseNova)。此外,商湯亦推出類似ChatGPT的語言大模型應用平臺“商量(SenseChat)”。

不過,正當阿裡及商湯推出類ChatGPT產品不久,兩者皆受重要股東減持消息所困擾。英國《金融時報》引述檔報導,阿裡大股東軟銀集團(SoftBank)已沽售大部分阿裡持股,今年以來通過預付遠期合約出售了大約72億美元(約562億港元)股份。軟銀所持的阿裡股份比例降至3.8%。

至於商湯,據港交所股權披露,4月份軟銀及阿裡巴巴先後在場內沽出商湯股份套現,軟銀持股比例由14.14%降至13.95%;阿裡巴巴所持的商湯股份比重,也由8.04%降至7.88%。

對於這些科技巨頭的ChatGPT概念是否仍能長線利好其估值,趙文利稱,Chat GPT屬突破性技術,相信未來會對社會經濟生活帶來巨大影響。但是短期而言,其對相關公司所帶來的財務影響仍然需時觀察。

趙文利忠告,投資者需警惕,借助流動性環境改善而進行的一系列炒作,可能會將部分公司估值推向過高水準。若公司相關技術產品進展,未如預期或流動性環境再度收緊,則可能在短期面臨較大回檔壓力。

郭啟倫也認為,投資相關Chat GPT概念股要小心,百度及商湯有機會捱沽,下調空間有機會逾15%,且本季非適當時間入市。

對於科技股前景,趙文利補充,中長期前景仍然看好科技股,鑒於技術突破前景、優質科企領先的創新能力、國產替代趨勢、廣闊的國內外市場及國策大力支持。他又指出,中資科企過去兩年已經歷了盈利及估值下調,目前估值相比海外同業更具吸引力,盈利亦伴隨中國經濟復蘇而逐步修復,值得看高一線。

郭啟倫認為,科技股龍頭阿裡巴巴近期徘徊94元水準,料仍有10%左右下跌空間。屆時再考慮吸納作中長線投資。

電動車鋰電池可敲

郭啟倫預期,今季股市仍然波動,要留意美聯儲加息步伐,中美關係等因素,料港股最牛上望23,000點,恒指也有機會下試18,500點。由於市場對黃金價格後市走勢,有憧憬,郭啟倫建議可留意黃金ETF。

同時,他建議次季可留意電動車股及鋰電池股,預期OPEC+減產,油價上揚的情況,將令消費者考慮轉移駕駛電動車,取代傳統能源汽車。他看好電動車股及鋰電池股前景。龍頭股比亞迪(01211.HK)雖受到股神巴菲特減持消息影響,令股價波動,但比亞迪可在205元至195元水準可吸納,作中長線價值投資。

另外,香港疫後複常,旅遊業復蘇,郭啟倫料,收租股恒隆地產(00101.HK)及新世界(00017.HK)可率先受惠。郭啟倫建議,20%資金投資電動車股及相關鋰電池股,20%資金投資黃金ETF,10%資金投資本港收租股。預留50%資金在第三季謀定而後動。

至於張智威則認為,從近期內房資料有好轉跡象看來,內地基建及內房需求恢復,均會帶動水泥及建材需求,故看好水泥板塊的前景,推介中國建材(03323.HK),可在6元以下或現價買入,目標價看7.3元。

留意攻守兼備的中字頭

趙文利也認為,從風險管理的角度來說,資產組合分散配置及運用適當衍生工具做風險對沖將是合適的策略。

趙文利稱,考慮到美聯儲加息接近尾聲,建議由超配價值轉向在價值股和成長股之間平衡配置。

趙文利建議,考慮攻守兼備的中字頭,包括電訊(數位中國建設及Chat GPT帶動算力新需求)、能源(原油及煤炭供應偏緊及內地經濟復蘇帶動需求)與基建裝備板塊(穩增長政策受惠者),其具備政策利好、成長性相對吸引度提升及派息分紅具吸引力,是兼具成長性的高息之選。

趙文利又表示,加息近尾聲,流動性環境改善利好成長股,建議重拾並自下而上精選業績能見度高的科技龍頭和地產行業整合的受益者,逢低吸納盈利品質優越且成長能見度高的互聯網、醫藥與消費股。

最後,趙文利預期,利率將見頂,也可考慮逢低收集本地地產股及黃金股。