龍頭白酒行業銷售分化，高端與區域強勢品牌業績表現較好，大眾品中也有相似情況，其中零食板塊表現亮眼。據機構研報指，由於零食公司今年春節動銷超預期，多數零食品牌龍頭第一季業績表現亮眼，加上零食量販及電商推動行業發展，零食行業處於高成長及高景氣階段。零食行業具有「小零食，大賽道」的特點，其中多個細分品類正處於紅利成長期，如魔芋及鵪鶉蛋等，有望成為新的增長亮點，難怪較早佈局魔芋市場的玩家如卫龙美味(09985.HK)上月以來更站回了資本市場風口，表現逆市。
零食企業首季業績亮眼 不乏增長亮點
今年春節，返鄉、送禮等消費場景帶動零食禮盒動銷良好，節後仍存在補貨情況，零食公司首季業績表現普遍亮眼。據開源證券及東莞證券稱，二季度本身雖為零食淡季，部分渠道仍存在補貨情況，頭部企業動銷維持在良性水平，而且伴隨股價回落，當前已步入合理估值區間，全年來看零食都是可以持續關注並參與的賽道。以上機構研報又指在休閒零食賽道中，多種細分品牌正處於成長紅利期，包括魔芋及於鵪鶉蛋。
相比鵪鶉蛋，國內魔芋市場近年發展迅速及走向多元化，由零食到主食衍生出不同形態，也演變成不同零食，甚至是銷售破億、紅遍海外的零售單品。
國內魔芋市場於過去幾年經已呈無視宏觀經營環境的成長表現，根據第三方數據，魔芋市場的2021至2026年的預期復合增長率達到雙位數。市場預期此市場未來數年有望番一番，達到將近百億市場規模。基於隨著科學技術發展以及國內食品製造產業整體科技升級，預期將有更多企業涉足魔芋精深加工及食品領域，其中轉型較早的企業將通過先發優勢建立市場口碑和技術積累，從而佔有更大的市場份額。
魔芋賽道潛在機遇巨大
近年各大零食品牌例如鹽津鋪子 (002847.SZ) 及良品鋪子 (603719.SH) 等，也爭相加碼魔芋市場，有望不斷擴大魔芋市場的發展規模。目前休閒魔芋食品仍以魔芋爽、魔芋絲為主流，而論熱度最高的，不得不數身負「辣條一哥」美譽的卫龙。2023年卫龙美味蔬菜製品收入達到21億元，同比增長25%，主要驅動的產品正是卫龙蔬菜製品板塊的核心單品——魔芋爽。
卫龙由賣辣條賣到家喻戶曉，到魔芋零食賽道也創造出明星大單品，持續推進「多品類大單品」發展戰略，並收取不錯的成效。卫龙自開創魔芋爽後一直推陳出新，帶動蔬菜製品業務成業績主要增長勢頭之一，實現調味面製品和蔬菜製品兩大品類「雙驅」發展。
里斯咨詢調研顯示，卫龙在魔芋爽品類中市場份額遠超其他品牌，反映卫龙以可觀推新速度和對市場敏銳洞察，成功打造出第二增長曲線，多品類矩陣佈局得到持續完善。2023年，卫龙陸續發佈「霸道熊貓」系列、「小魔女」魔芋素毛肚及「脆火火」辣脆片等新品，銷售表現亮眼。
卫龙切中消費者需求推陳出新，早前推出小魔女魔芋素毛肚香辣火鍋味和麻醬火鍋味均深受歡迎，最新推出的新味酸辣火鍋味，由雲南小米椒泡制，主打酸辣爽口。近期推出小魔女魔芋素板筋新系列產品進一步提升魔芋類產品的豐富度及產品熱度。
利好因素尚未反映 股價存上升空間
5月29日，摩根士丹利發表研報，料未來60天內卫龙股價將會上升，預計卫龙在上半年每月將持續實現15%以上的銷售增長，高於其全年指引。研報相信其毛利率將受益於原材料價格利好和製造效率提升，而這些因素都尚未被市場反映出來。
摩根士丹利對卫龙持「與大市同步」評級，因為在等待更長遠的增長前景可見性，但在2024年預期市盈率為11倍的情況下，相信2024年上半年的業績可能會超出預期，從而推動股價從當前水平上漲。
港股市場4月經歷一段猛漲，同期表現領先全球主要市場，但最近兩個月走進調整格局。不過，市場內仍不缺乏亮點，卫龙正是其中之一。不經不覺，卫龙股價近三個月抽升接近1成，明顯跑贏大市，更反映短期市場負面消息可能已經反映於股價上。彭博數據顯示，卫龙目前市盈率為11.8倍，仍低於行業平均15.5倍的水平，反映估值處於合理區間，考慮到下半年可望持續帶來亮眼的業績表現，後績股價還是有進一步上行空間。
作者：腓力
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