博財經港股追蹤
文│格格
俄乌冲突引发的能源危机困扰欧洲经济体；七国集团同意对俄罗斯石油实行价格上限，试图打击俄方的融资能力。俄罗斯则宣布无限期暂停北溪一号的天然气供应，声称在西门子能源修复故障设备前，北溪一号将不会恢复运作。不过，西门子能源随即声言，并没有被委托进行维修，认为相关的泄漏通常不会影响涡轮机的运行。能源供应成为角力手段，困扰环球经营环境。事实上，俄罗斯「断气」忧虑近月持续笼罩市场，除了令欧洲天然气价高企外，亦令欧洲多元化其能源供应格局，包括拟建由非洲供天然气到欧洲的大型天然气管线计划、德国与加拿大上月签定绿氢供应协议等，试图摆脱来自俄方的束缚。摩根士丹利预期，在能源危机、通胀夹撃下，欧洲企业利润率将录得10年以来最大跌幅；能源危机最终会否演变成金融危机？坊间早已不乏分析认为，港股在外围不利情况下，恒指有机会挑战万八点以下水平，过去两个月日均成交缩减至；言犹在耳，恒指上周四（22日）便一度下试低见17,965.33点，为2011年12月以来首次重见此水平。面对眼前熊踪处处、观望气氛浓厚的市况，依各专家意见，投资者又应该如何布局自处？如同市场将焦点由一众新经济巨头，转移至布局传统能源股，又会否是好选择？亦或有其他受惠能源布局变革需求下的港股？
俄罗斯切断对欧洲供应天然气后，其他管道的天然气价格飙涨，Uniper这家德国最大天然气进口商，有报导指，在天然气相关累计亏损已高达85亿欧元。为避免能源业崩垮，德国政府将Uniper收归国有。依照交易，德国以大约5亿欧元买下Uniper的芬兰母公司富腾（Fortum）所持有大约78%的股权，将完全掌握Uniper。待交易完成后，德国政府将持有Uniper 98.5%的股权。富腾（Fortum）说，德国政府将透过每股1.70欧元增资的方式，向Uniper注资80亿欧元。
能源价格高企 通胀加息夹击
凯基亚洲投资策略部主管温杰表示，俄罗斯暂停以北溪一号供应天然气给欧洲。虽然德国有储备天然气，但冬季在严寒的天气下，以家用为先，料能源储备不足够应付工商业应用，能源供应会受影响，料重工业减产，连制造业所需用上的石化相关产品产量也将会大受影响，他更忧虑电费高昂，推升欧洲通胀，影响消费意欲，连带影响经济出现衰退。他估计欧洲经济将面对冲击。
建银国际研究部主管兼首席策略师赵文利预料，第四季伴随冬季来临，能源需求高企。短期强制储备能源可在一定程度上保障冬季能源供应，传统能源边际放松也可有助弥补供应。但短期而言，能源价格仍在高位运行，推高通胀并挤压下游利润。他提醒，伴随通胀高企和美联储加息，欧央行料进一步加息以压抑需求，令经济滑向衰退。
经济衰退阴霾 看淡欧股表现
赵文利分析指出，欧洲的伦敦富时100指数、巴黎CAC指数、法兰克福DAX指数，年初迄今分别变动-3%、-13.8%和-18.7%，伴随估值下滑25%至36%，能源危机及通胀高企之下，能源巨头有面临破产风险，企业盈利不容乐观。
赵文利续表示:「一致性预期显示，欧洲三大指数——富时100、CAC及DAX指数，明年盈利及预测增速将下滑至单位数或按年倒退。伴随能源短缺及通胀推高影响进一步显现，相信欧股盈利将进一步受压。」
赵文利及温杰同时看淡欧股表现，二人同时预计欧股短期将继续维持弱势，后续表现须进一步观察俄乌局势、能源供应情况及滞胀风险演化。
恐爆债务危机 触发金融风险
摩根士丹利预期，在能源危机、通胀夹撃下，欧洲企业利润率将录得10年以来最大跌幅。赵文利分析表示，欧美对俄制裁引发的欧洲能源价格飙升，加上极端气候的出现，令能源危机愈演愈烈。他引述称，比利时前驻华大使奈斯预计，欧洲能源转型「痛苦期」可能要持续5年至7年，但最终欧洲会「化危为机」。即拓展能源来源，多元化及再生能源转型的进程在这期间会加快。
然而，能源危机下，赵文利担心，企业盈利承压并面临加息因素，或再次触发当地债务危机。若俄乌局势和能源供应没有进一步改善，存在演变为金融危机的风险。
七大工业国支持美国倡议，向俄罗斯石油设定售价上限。美财政部指俄油指导价初步定于每桶44美元。另外，由于俄乌冲突，欧盟对俄油的大部分禁令将于12月生效。据国际能源署估计，从12月5日起，禁运将适用于进口海运原油和大多数管道原油，预计将使欧洲市场每天减少约130万桶原油。欧盟还将于明年2月5日禁止俄罗斯石油产品进口。国际能源署表示，这可能会进一步减少每天100万桶。
市场料更多俄罗斯燃料涌向亚洲和中东，可能加剧竞争，冲击油价，并降低炼油利润。近期，伦敦布兰特期油曾回落至每桶90美元。
赵文利就认为，油价走向主要由全球需求和供应来决定，上述美财政部俄油指导价并不是影响油价的重要因素。近期在能源危机背景下油价仍然下跌，主要由于市场担忧美欧通胀高企、大幅加息加剧经济衰退风险，同时内地疫情不稳，恐拖累全球经济复苏及需求放缓。
但赵文利提醒，尽管油价近期下跌，但仍维持在近90美元的高位，显示出供应状况仍然偏紧。美国战略油储已降至近40年来低点，未来考虑在80美元左右补充库存。中期而言，原油供应仍然紧张。布油今年全年的预测是103美元，上半年价格高于下半年。
温杰预料，第四季天气转寒，对石油燃料需求上升，油价有上升空间，现时油价每桶90美元，料将回升至每桶95美元至100美元。进取投资者现阶段可留意中海油（00883.HK）、中石油（00857.HK）、中石化（00386.HK）。但要留意港股受美国加息、美元强势等因素左右股价走势。
能源供应多样化势在必行 传统能源仅为补充
面对俄罗斯断供天然气、俄油限价的局面，欧洲正设法摆脱对俄天然气的依赖，欧洲核电用量会否增加?据报，欧洲投资银行 （EIB） 总裁 Werner Hoyer 认为，考量到各国无法将高昂的能源价格转嫁给消费者，他并呼吁欧洲加快绿色能源转型，透过推动能源供应多样化，以降低对俄天然气的需求。
赵文利称，欧盟国家中，法国核电占比偏高，能源危机之下法国现有核电厂的淘汰速度会放缓，核电用量相信会维持，但并不意味会有大量新建许可。总体而言，核电大规模重启的机会并不大，因为其投产期长达3至5年，不像太阳能光伏和风电项目能够快速投产，故核电在短期内对增加能源供应帮助有限，不会成为投资重点。
赵文利指出，欧盟今年7月初投票决定将核电和天然气纳入认为可持续的投资清单，定义为绿色能源。此举旨在将核能和天然气作为过渡能源，相应减少对俄罗斯化石能源的依赖。这意味相关核能和天然气项目将能够吸引新投资。
「传统能源有存在的必要，但在整体能源供应中所占比重，相信并不会继续上升。俄乌冲突引发的能源危机，虽然今年市场已经预期对油气煤炭等传统能源会有一定程度的放松，但相信并不会影响新能源的增长。」
赵文利认为，新能源转型是长远布局，一旦走回头路意味过往投资「打水漂」，从成本收益和政府信誉角度来讲，政策都是不会走回头路的。「传统能源短期会边际放松，只是作为新能源的补充，不会对新能源的发展构成不利因素。」
新能源看好光伏风电
新能源发展方面，赵文利看好太阳能光伏，其次是风电。内地光伏占全球产业链约九成，可实现能源自主，并在全球光伏产业中居领导地位。光伏相关标的可看高一线：A股方面可留意隆基绿能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ），及港股方面可留意信义光能（00968.HK）。
欧盟建议向能源企业征暴利税
而温杰认为，新能源转型是中长线布局，当前欧洲为应对能源价格飙升，欧盟计划向能源企业征收高税，补贴市民电费，将窒碍企业发展新能源事业。
据悉，欧盟委员会主席冯德莱恩提议，向能源企业征收33%的应税利润，料筹集1,400亿欧元（约1.1万亿港元）资金，支援家庭和企业。然而，内地的新能源企业不受此影响，温杰看好内地风电发展，对龙源电力（00916.HK）看高一线。
冬季需求增 煤价料高位运行
而俄罗斯宣布暂停北溪一号的天然气供应事件，也触发其他能源价格上升，据《彭博通讯社》报道，欧洲天然气供应不确定性，及欧洲需求预期增加持续推升煤价，且澳洲煤矿生产亦可能受天气影响，因拉尼娜现象料为当地带来更大降雨；亚洲动力煤价格一度升至历史新高，澳洲纽卡斯尔现货煤炭价格9月初曾升至每吨436.71美元，为去年同期价格近3倍。据洲际交易所欧洲期货市场（ICE Futures Europe），纽卡斯尔10月期煤价格，曾升至463.75美元，为2016年1月以来新高。
赵文利称，煤炭第四季是旺季，冬季寒冷有取暖需求，同时冬季水电供应亦偏紧，故季节高峰之下相信煤炭价格将维持高位运行。他表示，煤炭股第四季可继续留意。煤炭股盈利不俗，中期胜过市场预期，加上派发红利，且估值亦未算太高，故相信其第四季仍有机会，建议布局。港股标的方面，纯煤炭股兖矿能源（01171.HK）相信可跑赢一众煤炭股，且该公司海外资产亦享有高定价，此外神华（01088.HK）亦可留意。
温杰则认为，神华、兖矿能源等一众煤股，现阶段已累积一定升幅，不宜此时入场高追。
受到欧洲天然气价持续上升影响，摩根大通发表报告指出，俄罗斯关闭「北溪一号」天然气输送管道，预期内地及香港公用股中可有潜在受惠的，包括拥有上游资源的天然气公用企业，例如新奥股份（600803.SH）及新奥能源（02688.HK），此等企业的全球长期合约料可从贸易利润提升中获益。而欧洲天然气价攀升，料长建（01038.HK）及电能（00006.HK）可受惠高通胀；该行最新的报告更上调中集安瑞科（03899.HK）目标价及评级，并认为中集安瑞科可捕捉到欧洲天然气价格飙升及全球液化天然气（LNG）贸易增加机会，当中上半年来自海外的天然气或LNG设备订单已按年增长70%，预计全年海外收入占比可增至30%，上半年占比23%。
新奥股份受惠天然气价上扬
对于一众天然气受惠股，赵文利表示，可留意会受惠欧洲天然气价上升，拥有上游资源的天然气公用企业应是新奥股份（600803.SH），其可能受惠北溪一号关闭后价格上升。而港股中的下游燃气分销商相信不会是潜在受惠标的，因为其从中石油进口的气价成本上升，而本地气价并未上涨甚至下降。至于长建和电能不在覆盖范围内，而且这两家公司需留意其汇兑风险。
赵文利表示，港股中的纯上游油气勘探开发生产商中海油或在一定程度上可受惠于天然气价格高企，但是由于海外价格上涨快过内地价格，所以也并非能够完全受惠于此。由于高价进口天然气满足内地需求可能会亏损，所以很难说三桶油，尤其是上游占比较大的中海油和中石油会受惠于天然气价高企。
美联储继续大手加息 电能吸引力减
9月美联储一如预期再次加息0.75厘，连续三次议息会议同一加幅，联邦基金利率目标区间上调到3厘至3.25厘，创14年新高。两年期债息升穿4厘水平，曾升至4.123厘，创近15年新高。议息结果公布后，港股上周四（22日）曾失守18,000点关口，一度跌至近11年低位，曾低见17,965点。温杰则表示，强美元及加息环境下，如近期再没坏消息传出，港股短线反弹后，或再试低位。由于港股已破位（今年3月15日的港股低位18,235点），暂时未能预计低位水平，建议在股市投资上不宜太进取。暂时增长型新经济科技股不宜沾手，电能这类多元化公用股份，在加息环境下吸引力减。稳健的投资者，现阶段可留意高息股中移动（00941.HK）持盈保泰。至于第四季港股表现，则还看10月公布的内地经济数据表现，及内地防疫措施路向。
