博财经港股追踪
文│格格
下笔之际，俄乌战事已将近一个月，在地缘政治冲击、中概股退市风险、美国加息以及中港疫情等宏观因素有所缓和下，港股从2月上旬展开一路向下的走势，及至3月中，更出现一周内由急跌转为暴力反弹的情况。 恒指上周初跌势急剧，不单失守二万关口，更于两个交易日一度跌穿万九点至18，235点，跌近十年低位，跌势令人心惶惶。 急跌两日后，港股在中央表达”要维护资本市场稳定”、”继续支持各类企业到境外上市”一些被市场视为政策利好的信息出炉下，恒指在一众新经济龙头股反弹两成至三成的带动，又「奇迹地」重返二万一水平，回港中概股普遍大幅反弹。 到底港股是否从”峭壁边缘”确立大方向，否极泰来，踏入牛一？ 这刻是否入市时机？
早前中概股潜在除牌危机的恐慌发酵，美国上市中概股被大幅抛售的风波波及港股跌逾千点，恒指上周二（15日）曾急跌至18，235点创近十年低，难怪不少投资者都很恐慌甚至不想相信，到底跌够 没有？ 成为不少人心目中的疑问。 3月16日，在国家金融委专题会议后，央行、财政部、证监会、银保监会、外汇局异口同声发话稳信心，”维护资本市场稳定”;在市场解读为释出救市讯号下，恒指随后两日强弹3，086点，虽然周五反复回吐， 但尾市将二万一点失而复得，全周呈V弹报升858点。
iFAST副总裁温钢城认为以估值计，港股跌到万八点，市盈率约七倍，等于雷曼事件时的估值，市盈率仍有一定吸引力。 以他手上的数据显示，1998年亚洲金融风暴，恒指近三十多年来市盈率最低是6.7倍，”估计港股若要再跌，可以去到万七点”，不过，由此可见，预计从万八点水平再向下跌也不会跌得太多。 他预期，在中央加持及俄乌局势有望改善，港股短线反弹至22，447点，不排除或有少许初步阻力，建议可考虑分段吸纳，现阶段市盈率八、九倍水平仍算吸引。 温钢城认为，大市上周五（18日）的回吐属正常回调，至于踏入牛一难以说准，要视乎稍后回调能否守住底部，但认为周五根本跌不下去，牛一的机会最少有六成机会。
牛一机会达六成
对于上周为港股带来波动市况的的中概股，在市场憧憬更多中概股将会选择来港上市，或利好港股中部份板块中概股的估值，其中腾讯（00700.HK）$腾讯控股（00700.HK）$、美团（03690.HK）、 阿里巴巴（09988.HK）上周尾段两个交易日分别由低位反弹35%至60.4%，个别衬机强调其将争取自愿转换至港交所主板双重主要上市的中概股如哔哩哔哩-S （09626.HK） ，股价更由低位反弹逾78%，中概股现阶段是否值得长线持有？
建银国际研究部董事总经理兼首席策略师赵文利认为，中央表态有利于稳定市场预期，缓解对政策风险的忧虑。 「短期内中概股估值也已具备一定的吸引力，没必要再过分看淡。 而多家中概股陆续选择来港上市，中长期有利于丰富相关板块的投资标的，提升港股的吸引力。」
不过，他提醒，短期而言，中概股尤其是互联网股仍面临增长前景不明、估值逻辑或改变等忧虑，短期估值修复之后，中期表现仍然取决于政策能见度和盈利改善的程度，而长期表现则取决于不同企业转型是否成功及其核心竞争力。 对于长线投资而言，需要根据基本面精选个股，优势明确的龙头新经济股可以吸纳并长线持有。
对于龙头新经济股上周经已显着反弹，现在追反弹浪是否错失良机，赵文利指出，新经济股尤其是互联网股票，在经历了恐慌性杀跌之后又随政策讯号而出现大幅反弹，但是整体股价和估值仍处于低位，现在入市从中长期来看也未算太迟。 「但整体板块仍存隐忧，包括互联网在强监管和反垄断政策下的增长前景和估值逻辑已发生变化。 新经济股短期难言整体看好，可以精选板块内具有明确优势的龙头个股作中期部署。」
仍需关注未来俄方债务违约风险
至于困扰大市将近一个月的外围因素──俄乌战事方面，市场此前担心俄乌战事持续下去，会导致商品价格持续高企，甚至拖累全球经济，或有机会触发全球主权债灾;赵文利分析，冲突双方均已付出高昂代价，并给全球经济和金融市场带来显着冲击，冲突持续下去将造成双输结果，俄乌最终达成协议停火的可能性较大，地缘政治风险有望在短期缓解。 赵文利预计，若果俄乌冲突不出现新的意外或者进一步升级，俄乌地缘风险对港股的影响将越来越小，若双方达成停战协议，地缘政治风险短期获得缓解，将有助港股市场恢复信心。 不过，赵文利提醒：「作为局部冲突的俄乌局势虽在短期缓解，但对于国际地缘政治经济秩序的影响仍然深远，对于大宗商品和通胀风险的影响也不容忽视。」
他也提醒，未来俄罗斯债务违约风险以及制裁措施的潜在影响等问题仍需密切关注，目前来说对全球经济拖累的忧虑现阶段难言已完成消化。 至于近期其他因素将影响港股走势的重要因素，赵文利指出主要是几个，包括本港及内地疫情防控和经济形势、中美就中概股跨境监管协调的成效及平台型企业整改的进度、美联储加息周期开启以及即将启动的缩表带来的全球资金流向变化等。
加息初期利好银行金融股 食息胜也
美联储于香港时间上周四（17日）凌晨宣布加息0.25釐，一如市场预期，为2018年以来首次加息，符合美联储主席鲍威尔本月初向国会表示倾向加息0.25釐的指引。 随着当地已步入3年来的加息周期，会否引发资金外流，对港股市况构成影响？ 赵文利认为，理论上而言，成熟市场加息可能会引发新兴市场的资金外流，从而不利新兴市场表现。 不过，从港股的历史表现来看，加息周期股市表现未必不佳，而2017年更出现了大牛市，并未受加息这一单一因素主导。
赵文利分析，就今次加息周期而言，市场对3月加息已有充分预期，若未来加息步伐符合预期，相信对市场的影响是相对温和的。 若步伐快速显着超预期，则可能对市场的冲击较大。 “相比之下，以往港元汇率跌至7.85弱方兑换保证同时资金显着流出香港银行体系则更多发生在加息和缩表阶段中后期，而从外部环境看，以往典型的金融危机和经济衰退也多发生在美国加息周期尾声。”
议息前受到市况拖累而走弱的银行股，议息后走势向好。 踏入加息周期，市场预期息差拓阔对银行股有利，那么，此类股份可以在加息周期长期睇高一线？ 赵文利指出，根据历史经验，伴随加息周期醖酿并开启，国际和本地金融股往往会展开一轮升势，主要由于利率敏感的银行股息口或改善、保险股投资收益率或改善等，故相关股份可以作中线持有，比如汇控（00005.HK）、渣打（ 02888.HK）、友邦（01299.HK）、恒生（00011.HK）和中银香港（02388.HK）等。
至于去年年底起已看好银行股的温钢城认为，传统智慧来说，加息周期间银行股会因应息差扩阔而受惠。 「英资银行以汇控首选，表现或会较本地银行优秀，始终本地银行仍受本地疫情而有影响。」 温钢城又补充，内地银行股以龙头股份的息率算吸引，其他内银股则要留意内房债仍存有一定隐忧，故首推四大内银股。 他建议，若想财息兼收，四大国有银行以建行（00939.HK）$建设银行（00939.HK）$更为吸引，「往绩都有七釐息，预测未来有九釐息。」
明确政策讯号内房已见底
内房股去年下半年虽然饱受偿债能力疑虑困扰，板块估值屡试新低，自然吸引到不少投资者跃跃欲试;无独有偶，3月16日，国务院金融委、央行、银保监会等就房地产行业密集表态，释放强烈维稳信号，其中，财政部更表明， 今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。 港股一众内房股期后亦衬势反弹，碧桂园（02007.HK）、龙湖（00960.HK）及宝龙地产（01238.HK）上周同样两个交易日分别由低位反弹66.5%、 45.6%及64.6%，其中融创中国（01918.HK）上周四（17日）更单日突升近六成， 即便来到本周依然不难发现内房股成为大市继续向好反攻时日交易中的偏强板块之一。
赵文利分析，在”三道红线”和”房住不炒”之下，内房股去年迄今经历了去杠杆和偿债危机发酵，恒大及一系列房企违约事件令市场对该板块非常悲观。 但是，近日国务院金稳会明确提出”关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出新发展模式转型的配套措施”。 一行两会和各部委亦作出表态，例如银保监会称”鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，促进房地产业良性循环和健康发展”，均是明确的政策讯号。 他相信，内房板块已经见底，但可能仍需在底部徘徊一段时间再重拾升势。
那么，投资者后续是否还有买货时机？ 他建议，目前仍是吸纳时机，融创是高贝塔之选，中线则可选择中海外（00688.HK）$中国海外发展（00688.HK）$、华润置地（01109.HK）等土储及财务优异的国企，及财务稳健的大型民企龙头。 温钢城亦认同，最近随着港市向好带动，内房债而好像所改善，但似乎该板块仍充满变数，故投资者若要选择该板块，可以先考虑中海外及华润置地等国企央企等。 再审慎的做法是待四月才考虑，因为三月底较多内房债到期。
至于物管股方面，赵文利认为，伴随政策释放明确讯号、内房板块筑底，整体板块气氛回暖，物管股相信也已经见底，并较往年回归到一个较为具有吸引力的估值水平。 若打算趁低吸纳，他建议，可以考虑财务稳健、储备丰沛且具有明显品牌优势的龙头物管股。 而温钢城对该板块则比较保守，认为可以分段小注吸纳，或等待三月底见底后才考虑。 他不建议投资组合中有两成或以上是内房股及物管股的组合。
对于投资者而言，应对近期这种较波动的大市气氛下，防守性的股份或成为部分资金暂时的落脚点。 赵文利认为，市场大起大落，避险情绪升温之际，股息收益率吸引的公用股具防御性，吸引避险资金涌入。 他又指出，ETF方面，鉴于目前恒指市净率已属历史最低，国指市净率已接近历史底部，故长线而言相关指数ETF产品具有配置价值。 至于科指ETF，鉴于未来科网股仍面临监管风险，估值逻辑改变尚存不确定性，成份股可能会有明显分化，故建议精选具优质科技创新和国策支持主题的ETF。」
至于一贯被视为避险及抗通胀工具的黄金及贵金属股方面，赵文利分析，中期内仍有一定的资产配置价值，但前期升幅已相当显着，随着俄乌冲突缓解和原油价格回落，金价短期或有回调压力;基本金属则更多受到全球经济复苏、供求关系、供应链和美元走势的影响，相关股票可能会随金属价格剧烈波动。 同样地，温钢城认为，外围地缘政治近期似乎有所进展，若纯以通胀及货币政策来看，高息股份似乎的确可以看高一线，即使市况较波动都可收息，例如银行股、中资电讯股、水泥股、基建股等等。 若要看高息股，房托也是一个不错选择，当中以越秀房托（00405.HK）、置富产业信托（00778.HK）看高一线。
