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2025年上半年，港股消費板塊走勢分歧，新消費股表現驚豔，由泡泡瑪特(09992.HK)  、老鋪黃金(06181.HK)及蜜雪集團(02097.HK)形成的「新消費三姐妹」，今年以來股價升幅以倍數計，牽起新消費股熱潮。有機構預計，下半年消費行業將繼續呈現溫和復甦態勢，傳統消費子行業大致回暖，而新興消費子行業有望憑藉結構性變革獲得超額增長。事實上，隨「三姐妹」水漲船高，下半年跑出的標的或會換馬，新消費子行業不乏潛在機遇。 新消費的「新」既是消費理念的蛻變，也是產業邏輯的重生。新消費浪潮的核心動力源自年輕群體消費觀念的徹底轉變，抖音商城發佈的《2025年輕人情緒消費趨勢報告》提到，情緒價值正在成爲影響年輕人消費行爲的重要因素，88.2%的年輕人覺得自己處在壓力當中，在「重新把自己養一遍」的消費心態驅使下, 潮玩、文旅、寵物、食飲等與情緒相關的產業紛紛迎來了快速發展，2013年以來，情緒消費相關產業年均複合增長率12%，預計2025年中國情緒消費市場規模有望突破2萬億元。 新消費奔湧，重塑市場新認知 今夏，全球最大的新消費頂流非LABUBU莫屬。從拍出108萬的薄荷色LABUBU到被張朝陽放棄且被胡潤換了一輛車的絕版LABUBU，這滿口尖牙的小玩意兒讓背後的泡泡瑪特成功出圈。截至7月9日，泡泡瑪特市值已從上市初900多億港元水平，一路沖至3582多億港元。新消費股另一個代表——蜜雪冰城同樣表現驚豔，2025年3月3日上市首日即告翻倍，截至7月9日，總市值已突破2061億港元。 「國民辣條」衛龍(09985.HK) $衛龍美味 (09985.HK)$在這場投資新消費浪潮下也未掉隊，2025年，衛龍股價從年初的6.7元沖至14.5元，累計升幅超過一倍。但衛龍的增長不僅僅是消費趨勢的帶動，背後是企業形象與新消費文化的高度契合，以及深度變革催生的結構性機遇。 從產品結構來看， 調味面製品（辣條）收入保持穩定增長之餘，「第二曲線」蔬菜製品已處於高速增長階段，魔芋爽等產品在2024年創收33.71億元，同比增長59.1%，營收佔比躍升至53.8%。頭豹研究院發佈的《2024年中國魔芋製品行業概覽》顯示，2024年中國魔芋製品市場規模突破200億元，近五年複合增長率高達28%，遠超休閒零食行業整體增速。衛龍美味憑藉魔芋爽等大單品佔據領先的市場份額。 年輕人力捧，構築品牌「忠粉」護城河 現如今，除了辣條等傳統強勢產品，衛龍魔芋爽等「新勢力」產品也已成功佔領消費者心智，收穫了「人類貓條」的美譽，也代表了消費者對品牌的高度認可和忠誠。這一現象絕非個例，以蜜雪冰城爲例，其低價以及歡迎執勤民警進店休息等暖心日常使得粉絲在出現負面輿情時不斷包容自家品牌，網友戲稱“小雪不嫌我窮，我也不嫌他髒“。消費者的品牌粘性讓資本市場進一步認可股票的價值，從而推動股價的上漲，然後又進一步帶動品牌口碑，形成了良性循環。相比起來，衛龍所構建的品牌護城河關鍵在於對消費者需求的精準洞察與持續創新。衛龍已經培育出橫跨不同年齡層的忠實消費者群體，在保持強大的品牌力和產品力的同時，通過舉辦「衛龍辣條節」等系列營銷活動，將傳統零食消費升級爲文化體驗，滿足不同消費群體的多樣化需求。 根據沙利文的調研，衛龍55.0%的消費者是25歲及以下的年輕人，25-35歲的消費者也已突破40%。換句話說，衛龍已將產品印記深深嵌入大衆生活的各個場景，已演變爲80、90、00後的「集體記憶」。衛龍近期以新品高纖牛肝菌魔芋打進山姆新品榜TOP 1，正是深嵌消費者各個場景的另一實例。 值得一提的是，在衛龍的股東會上，一位特殊的「小股東」成爲了全場焦點。這位「小股東」自幼便是衛龍產品的忠實擁躉，從與小夥伴分享衛龍辣條到如今股東會提出見解，衛龍產品在其童年時光乃至未來生活都有著不可替代的重要性。 事實上，中金最新發表的研報亦展望下半年，在國家持續出臺相關政策拉動內需、提振消費等背景下，食飲板塊需求有望邊際企穩改善，其中新消費標的延續相對高成長，辣味零食、健康飲品等新消費趨勢景氣度有望保持，帶動板塊估值上升，看好休閒零食、軟飲料等子板塊下半年表現；所推薦的相關H股就包括農夫山泉(09633.HK)、衛龍美味(09985.HK)等在內。 大行看好辣味零食等新消費趨勢高成長延續